欧元区债务危机迫使欧洲央行介入“清理”政府财政问题,欧洲央行建立之初的机制设计很可能会遭受严峻挑战。
无奈之举
欧洲央行已经开始将商业银行脱手的高风险政府债券和其他低等级资产收入囊中,该行数据显示,截至上周一,欧洲央行已购买总额约为163亿欧元的欧元区国债。
用德意志银行首席经济学家Thomas Mayer的话说,欧洲央行开始购买低评级政府债券,这令人感到担忧,会使得该行可能面临成为“坏账银行”的风险。
事实上,一直到本月初的议息会议后,欧洲央行行长特里谢面对公众还理直气壮地说“我们尚未讨论购买政府债券一事”;因此,即便此前有市场人士曾猜测该行最终会走这一步,但收购欧元区政府和私人债券的措施依旧让市场哗然。
特里谢本人此后坦言,在22位欧洲央行决策者的投票中,为政府公共债务融资这一冒险举措只是“以压倒性数量胜出”,而非全体一致通过。
就在特里谢宣布援助计划的几个小时后,欧洲央行管理委员会委员、德国央行行长韦伯就表示购买债券“风险非常大”。而韦伯的前任行长们也曾警示,中央银行不承担为政府赤字融资的职责,因为这可能会引发通胀,同时一旦收购进程出现问题,央行将不得不依赖政府的帮助。
早在1992年2月,当时的德国央行就明确表示,禁止中央银行为政府或直接贷款“透支”融资工具 “尤其重要”。当时正值《马斯特里赫特条约》获得通过并签署后的两个月,该条约为欧共体建立政治联盟和经济与货币联盟确立了目标与步骤,是欧洲联盟成立的基础。
国际货币基金组织（IMF）副总裁John Lipsky也坦言,对于欧洲央行来说,同意收购政府债券“确实迈出很大一步”。Lipsky同时表示,最新援助措施是非常重要的一步,接下来需要关注其他那些必须对财政收支进行调整的国家,西班牙和葡萄牙都要加大削减赤字的力度。
而欧洲央行这“很大一步”,实际上也意味着特里谢将在最后一年的任期内,不得不为“独立性”遭到质疑而“抗争”。
独立性遭质疑
特里谢本人则一再强调,在二级市场购买政府债券不会以牺牲央行独立性为代价。该行将这一举动描述为“干预”政策,旨在确保那些出现问题市场的“深度和流动性”,同时在买入政府和私人债券的还将采取回收流动性操作,以确保货币政策立场不受影响。
欧洲央行执行理事会成员Juergen Stark也“应和”说,该行购买政府债券的计划不会引发新的通胀压力,因为央行会同时采取其他措施回笼债券购买计划带来的流动性,他同时称购买政府债券并非源自政治压力,欧洲央行仍保持独立性。
但显然,上述说法还缺乏一些说服力。在市场人士看来,一定程度上说,高达7500亿欧元救助计划已经以牺牲欧洲央行独立性为代价,来帮助政府埋单。
欧洲央行是根据《马斯特里赫特条约》的规定于1998年7月1日正式成立的,职能是“维护货币的稳定”,其职责和结构以德国联邦银行为模式,独立于欧盟机构和各国政府之外。在长达近12年的历史中,独立性一直是欧洲央行的一个显著特点。
而如今,与其被称为一个中央银行,欧洲央行已经更像是一个货币联盟,而且愈来愈朝财政联盟方向靠近。用苏格兰皇家银行驻伦敦首席市场经济学家Kevin Gaynor的话说,与其说各方“合作”应对危机,还不如讲最新援助措施已把各方“粘”在一起。
欧洲政策研究中心主任Daniel Gros和德意志银行驻法兰克福首席经济学家Thomas Mayer近日则发表联名文章称,7500亿欧元援助机制的最主要受害者就是欧洲央行。《马斯特里赫特条约》规定每个欧元区国家为自身财政状况负责,欧洲央行独立于各国政府之外,而欧洲央行收购问题主权债务的决定已同时违反了上述两条规定。
上述文章还指出,欧洲央行同意购买政府债券的举动更是将政府债务“货币化”,甚至可以说将其角色转变为一个财政代理机构。而所谓的债券购买计划,即是把欧元区私人借贷者征得的税收用于支持财政窘迫的政府,当市场走势是否合理开始由政府或欧洲央行来裁定时,声称央行干预旨在建立有序市场的说法就显得难以让人信服。此外,从长期看,这很可能会影响市场对欧洲央行和欧元的信心。